炭黑行業(yè)投資邏輯

　　從成本角度看，國內煤焦油法炭黑具有顯著優(yōu)勢，炭黑出口空間巨大。

　　從歷史規(guī)律看，國際油價走高將顯著推高炭黑出口價格和出口量。短期內，伊朗問題可能推高國際油價，國內炭黑有望呈現(xiàn)量價齊升態(tài)勢。

　　國內炭黑存在結構性過剩和結構性短缺。黑貓、龍星等龍頭有望通過研發(fā)提升質連降低成本，進而提高產品競爭力和盈利能力，實現(xiàn)量價齊升本篇報告提出的新觀點(按重要程度排序)：

　　1)在伊朗局勢不穩(wěn)定性增乾國際油價維持高位的背景下，國內炭黑有望呈現(xiàn)量價齊升的局面。數(shù)據(jù)分析顯示：①國內炭黑價格受國際油價影響，但滯后于油價；②國內炭黑的出口均價與國際原油價格的走勢高度相關；③中國炭黑出口量與國際油價走勢關聯(lián)度較高，我國炭黑出口量伴隨著國際油價的上漲而不斷創(chuàng)出新高。

　　2)煤焦油法具有顯著的成本優(yōu)勢。測算結果顯示，乙烯焦油法生產炭黑的生產成本比煤焦油法平均高出1600元/噸(極小值為854元/噸)。國內炭黑生產以煤焦油法為主；國外炭黑生產以乙烯焦油法為主。

　　3)進口單價與出口單價的價差在8000元/噸左右，該現(xiàn)象為國內龍頭企業(yè)的發(fā)展提供了巨大的想象空間。

　　4)炭黑的需求空間仍然廣闊。2012年世界炭黑需求總量在1100萬噸左右。

　　2012年中國炭黑需求量應在385萬噸上下，比2011年增長68萬噸，增速達21%。大致推斷，2011-2015年國內炭黑產量復合增速應在11%左右，2015年有望達到540萬噸。

　　5)供求現(xiàn)狀分析。全球呈現(xiàn)寡頭壟斷的供給格局，產能向中國轉移。國內寡頭壟斷格局已經形成；相比全球，行業(yè)集中度有提高的潛力。過去十年，國內炭黑表現(xiàn)消費增速與GDP增速相當。

　　6)國內炭黑的龍頭企業(yè)與小型企業(yè)的經營狀況顯著分化。