中國粉體網訊  就長期需求而言，一方面，光伏鋁型材需求和電動汽車滲透率增加將加速鋁的需求，另一方面，海外需求正在逐步恢復，11月歐洲新能源車銷量直線上漲，預計迎來新一波旺季行情。而產能置換政策下電解鋁產能天花板已定，電解鋁供應存在上限，本輪鋁價和噸鋁利潤的高景氣度具備較強的持續(xù)性。

下半年鋁市場強勁復蘇，倫敦金屬交易所價格超過大流行前水平，突破2000美元/噸，并達到2018年11月以來的最高水平。美元疲軟，加上中國經濟強勁復蘇，中國轉向了一個不同尋常的初級鋁和合金凈進口國，推動了這輪反彈。

中國和世界其他地區(qū)不平衡的復蘇道路進一步加劇了鋁市場的兩極分化，中國的供應增長強勁，而我們看到了世界其他地區(qū)的萎縮。鑒于中國鋁冶煉產能的增長，這一趨勢可能在明年繼續(xù)。據安泰科稱，2020年，中國原鋁產量可能同比增長3.8%，達到3730萬噸，明年將進一步躍升5.4%。同時，預計今年中國以外地區(qū)的產量增長年環(huán)比下降1%，明年將增長3%。

中國的冶煉產能從山東和河南(主要以燃煤發(fā)電為主)向水力發(fā)電較多的西南省份(主要是云南)轉移，這意味著該行業(yè)正在逐步向低碳足跡轉移。今年，包括轉移的產能在內，中國西南地區(qū)新增產能總計175萬噸，明年還將新增約150萬噸。

由于市場供過于求，氧化鋁價格這一主要投入成本變量在很大程度上一直處于低迷狀態(tài)。因此，鋁價的強勁復蘇給冶煉廠帶來了豐厚的利潤。這不僅刺激了新產能的投入，也刺激了產能的重新啟動。然而，大部分的重新啟動都發(fā)生在中國，其他地區(qū)的閑置產能是否會在短期內重新啟動值得懷疑。

展望2021年以后，中國新增冶煉產能將受到限制，因為4500萬噸冶煉產能的上限將完全耗盡。超過這一點的大多數(shù)投資可能會升級或取代現(xiàn)有的容量，以清潔能源。

電解鋁需求復蘇強勁，未來供給缺口仍存

房地產投資持續(xù)回暖，10月房地產開發(fā)投資額累計上漲6.3%，環(huán)比提升0.7pct；房屋竣工面積累計同比下降9.20%，環(huán)比收窄2.4pct。

新能源汽車發(fā)展?jié)摿Σ粶p，11月汽車累計產量同比下降3%，較上月收窄1.6pct，其中新能源汽車累計產量同比上升2.37%，較上月擴大9.35pct，單月同比大增122%，創(chuàng)下歷史同期最好水平。

國內電網投資帶來新亮點，10月電網基本建設投資完成額累計同比下降1.30%，較上月下降3.3pct。電源基本建設投資完成額累計同比上升47.1%，較上月下降了4.5pct。家電需求持續(xù)復蘇，10月空調累計產量同比下降10.7%，較上月收窄1.0 pct，冰箱和洗衣機累計產量同比上升4.0%、1.6%，較上月上升2.3pct和1.1pct。

在2020年產能投放高峰，電解鋁仍然保持了高盈利，需求的強勁增長可見一斑。預計2020-2021年在需求復蘇的帶動下，電解鋁的表觀供給缺口有望達到100萬噸。

產業(yè)鏈利潤向電解鋁端遷移，電解鋁公司更為受益

受限于電解鋁端的指標，電解鋁公司向上游氧化鋁原料端進行一體化擴張，形成完整的產業(yè)鏈結構，也造成行業(yè)氧化鋁過剩。預計2020/2021年國內氧化鋁過剩19/152萬噸，對價格形成明顯壓制。

在電解鋁的成本構成中，氧化鋁占到完全成本的35%，氧化鋁低價為電解鋁成本提供一個相對低位的區(qū)間，更有利于電解鋁企業(yè)盈利水平保持高位。

（中國粉體網編輯整理/山川）

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